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  博彩業: 14 年第1 季度EBITDA 的按季增長預計將處於中單位數水平; 金沙中國、銀河娛樂 、美高梅中國的增長較強 (月度報告, 2014 年4 月號)

  概覽

  3 月份的博彩收益按年增長13%。澳門3 月的博彩收益達到355 億澳門元(按年增長13%或按月下跌7%),與預期相若,帶動14 年第1 季度的博彩收益按年增長20%。於14 年第1 季度,澳門的每日博彩收益約為11 億澳門元(13年第1 季度:9.5 億澳門元),按年增長20%,我們相信4 月份博彩收益的按年增長將處於中雙位數水平。

  焦點: 14 年第1 季度EBITDA 的按季增長預計將處於中單位數水平;金沙中國、銀河娛樂 、美高梅中國的增長較強

  截至現時,貴賓博彩市場的增長勢頭維持穩健(按季增長0%或按年增長13%),而利潤率較高的中場博彩市場繼續展現較強增長勢頭(按季增長6%或按年增長39%)。對於娛樂場營運商即將公佈的14 年第1 季度業勣,我們預計扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)的按季平均增長將處於中單位數水平(按年增長約31%),而金沙中國(1928 HK,買入) 、銀河娛樂(0027 HK,買入) 、美高梅中國(2282 HK,買入)的按季及按年增長預計將較強。我們相信,金沙中國於14年第1 季度取得較多市場份額(達到約23%),這是受惠於貴賓博彩業務贏率較高所帶動,以及中場賭台收益的提升帶動盈利增長勢頭。與此同時,銀河娛樂繼續受惠於澳門銀河及澳門星際酒店中埸博彩收益的強勁增長所帶動。美高梅中國方面,我們認為公司中場博彩與高端中場博彩的收益提升繼續帶動盈利增長勢頭。至於新豪博亞娛樂(6883 HK,買入),我們認為把澳門新豪鋒的一些貴賓賭台調配至新豪天地的中場博彩區,影響了公司的部分增長勢頭。至於澳博(0880 HK,買入)及永利澳門(1128 HK,買入),我們認為較低的贏率,影響了的它們表現。

  於短期內,我們預計娛樂場營運商將繼續緻力提升每張賭台收益及產量,以帶動盈利增長勢頭,透過調整貴賓博彩與中場博彩的賭台比例、調整中場博彩與高端中場博彩的賭台比例、上調賭台的最低投注額及要求貴賓博彩中介人提升其每張貴賓賭台轉碼數產量。在行業內,我們繼續看好擁有廣氾中場博彩業務及路氹地段據點的娛樂場營運商,並重申我們對行業首選股票,如金沙中國、銀河娛樂及新豪博亞娛樂的買入評級。(雙雙)

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